近日，山東步長制藥股份有限公司（以下簡稱“步長制藥”）發布的2024年半年度報告顯示，公司上半年實現營業收入54.32億元，同比下降21.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.31億元，同比下降68.98%；基本每股收益為0.211元。其中，銷售費用為20.68億元，占總營收的38.07%。

報告期內，公司總資產為207.31億元，凈資產為112.88億元，相比去年同期均有所下降，分別減少0.77%和2.83%。

對于業績下滑的原因，步長制藥表示，主要是公司部分產品因醫保受限或被部分省份納入重點監控目錄，使得銷售規模下降，主要產品中藥材價格比上年同期上漲，以及本期政府補助比上年同期減少等綜合影響。

上述醫保受限或被部分省份納入重點監控目錄的“部分產品”主要指中藥注射劑，作為步長制藥最賺錢的業務之一，中藥注射劑毛利率一度接近95%。

步長制藥還披露風險稱，藥品作為與國民經濟發展和經濟生活關系重大的商品，其價格受國家政策影響較大。隨著醫保控費等相關政策逐漸深化，集中帶量采購政策在全國的推廣實施，一系列政策趨勢或將導致藥品招標制度的重大改革，進而影響藥品的招標和價格，公司面臨藥品在招投標中落標或者價格大幅下降的風險，進而壓縮公司的盈利空間。

今年上半年，步長制藥的銷售費用為20.68億元，同比減少38.78%，占總營收的比例為38.07%。其中市場、學術推廣費及咨詢費占絕大部分，達19.02億元。至于銷售費用變動的原因，步長制藥在公告中稱，主要是本期發生的市場、學術推廣費及咨詢費同比減少。

事實上，今年7月上交所的一份監管工作函，就曾直指步長制藥2023年的銷售費用問題。包括要求披露近3年前10大銷售費用支付對象、金額、費用性質、是否關聯方等，說明公司主要銷售費用支付對象是否存在重大變化及其原因等。

當然，這并不是步長制藥銷售費用首次被監管機構關注，公司2019年、2022年年報披露后，上交所也曾關注過其銷售費用問題。以2019年為例，上交所要求步長制藥說明其2018年“銷售費用 80.36 億元，占營業收入比例為 59%，高于行業平均水平。請公司補充披露市場、學術推廣費及咨詢費和其他費用的主要核算內容及對應金額、主要支付對象及是否為關聯方”。

同樣以2023年為例，報告期內步長制藥銷售費用為63.69億元，占同期營收的48.08%，雖同比下降14.90%，但在A股生物醫藥行業中仍排在第6位，在中藥上市公司中排第2位。

從具體構成來看，市場、學術推廣費及咨詢費占銷售費用的94.70%，達60.31億元；其次為職工薪酬、渠道及宣傳費等。照此計算，步長制藥去年平均每天在市場、學術推廣及咨詢方面的開支就超過1652萬元。

而翻閱步長制藥前幾年的財報發現，銷售費用一直居高不下。2021年、2022年，公司銷售費用占營收比重均在50%左右，與此同時，市場、學術推廣費及咨詢費分別約為79.56億元和71.23億元，占銷售費用總額比例均在95%左右。

步長制藥在公告中披露，市場、學術推廣費及咨詢費主要包括市場活動費、市場調研費、學術活動費、學術交流費。那么，較高水平的銷售費用是否帶來了較高的盈利能力呢？從已披露的財報數據來看，步長制藥今年上半年的凈利潤率為4.25%，2023年全年的凈利潤率僅為2.41%。